2020年至今的銅市走勢大致分為三個階段，第一階段國內(nèi)疫情爆發(fā)導致價格下跌，第二階段海外疫情的爆發(fā)致使銅價繼續(xù)回落，第三階段，疫情穩(wěn)定后的價格修復。銅價在3月底創(chuàng)年底低點后隨即開啟上行走勢，此后便一路高歌，進入6月份后，銅價更是呈加速之勢，不足三個月時間，銅價漲幅超過30%，超市場預期。


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市場走勢分析

1、風險偏好回升、資產(chǎn)配置發(fā)生巨變

全球經(jīng)濟也正從危機模式下走出，經(jīng)濟數(shù)據(jù)環(huán)比好轉(zhuǎn)。全球資產(chǎn)價格的不斷樂觀修正致使3月下旬以來銅價走勢與全球股市幾乎一致。歐洲復工相對較快，美元一度走低。市場預期也逐漸向好。近段時間隨著經(jīng)濟恢復以及原油的反彈，市場由通縮預期轉(zhuǎn)向通脹預期，資產(chǎn)配置開始逐步傾向股市和商品。下圖中顯示近期銅價與十年期國債收益率均有顯著提升。

2、國內(nèi)庫存超預期去化、銅礦供應短期收縮

疫情對需求端的沖擊減弱后，需求進入復蘇的階段。銅下游需求恢復較快，5月份線纜開工率都達到了100%。需求恢復較快的直觀表現(xiàn)就是庫存的快速回落，三大交易所銅庫存已經(jīng)從3月高點的65萬噸回落至45萬噸。國內(nèi)銅社會庫存從55萬噸回落至20萬噸，保稅區(qū)庫存降至20萬噸以下。

智利、秘魯新增數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)而走高，再次引發(fā)市場憂慮。全球銅礦供應中，智利和秘魯占比超過50%。前期市場預期6月中旬南美銅礦就會順利進入國內(nèi)，進口會恢復正常。但目前看海外供應鏈的恢復慢于預期，精礦和廢銅的供應仍非常緊張，加上船期因素，決定了６、７月國內(nèi)銅原料供應仍相對偏緊。


02
未來價格走向

綜上所述，盡管受疫情影響，國外銅礦停產(chǎn)停工，或多或少影響銅礦的供應，但從數(shù)據(jù)上可以看出，國內(nèi)實際進口量不降反升，銅產(chǎn)量也沒有受到影響，銅冶煉新增產(chǎn)能有所減少，但整體銅市場供應影響不大。需求方面，汽車和電網(wǎng)投資需求數(shù)據(jù)較好，但是房地產(chǎn)市場1-4月數(shù)據(jù)下滑。從現(xiàn)貨銅價格可以看出，由于疫情影響，國內(nèi)企業(yè)復產(chǎn)復工的推遲，導致銅價先跌后漲，年中收復價格略低于年初。

總體來說，銅供應方面穩(wěn)定，國內(nèi)需求表現(xiàn)平穩(wěn)，國際市場因為疫情蔓延，海外訂單減少明顯，國際需求受到影響。下半年銅價行情應仍遵循這樣的邏輯，7、8月國內(nèi)傳統(tǒng)消費淡季，價格將略有弱勢，9、10月傳統(tǒng)旺季，銅價回暖，11、12月弱勢震蕩為主。

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