中辰電纜股份有限公司（曾用名：江蘇中辰電纜有限公司，簡稱：中辰電纜）近年來經(jīng)營現(xiàn)金凈流出1.7億元，短期債務(wù)壓力較重，其產(chǎn)品更因質(zhì)量不合格，頻頻被客戶處罰或暫停中標(biāo)資格。

產(chǎn)品質(zhì)量是企業(yè)的生命線，而質(zhì)量不良的產(chǎn)品，很難持續(xù)贏得客戶的心，進(jìn)而成為企業(yè)發(fā)展路上的“地雷”。

相關(guān)工商管理資料顯示：中辰電纜股份有限公司（曾用名：江蘇中辰電纜有限公司，簡稱：中辰電纜）成立于2003年6月18日，注冊資金為36680萬元人民幣，主要從事于電線、電纜、光纜及電工器材、輸配電及控制設(shè)備、電氣信號設(shè)備裝置的研宄、開發(fā)、制造、銷售；電纜附件、電纜盤、塑料粒子的制造、銷售；自營和代理各類商品及技術(shù)的進(jìn)出口業(yè)務(wù)（國家限定企業(yè)經(jīng)營或禁止進(jìn)出口的商品和技術(shù)除外）。（依法須經(jīng)批準(zhǔn)的項(xiàng)目，經(jīng)相關(guān)部門批準(zhǔn)后方可開展經(jīng)營活動）。

中辰電纜股份有限公司創(chuàng)建于2003年，作為國家高新技術(shù)企業(yè)，公司地處國家級高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)——中國宜興環(huán)?？萍脊I(yè)園內(nèi)。中辰電纜是電線電纜及其電纜附件制造、設(shè)計、技術(shù)咨詢、施工和售后服務(wù)于一體的全套解決方案供應(yīng)商，是“無錫市100強(qiáng)民營企業(yè)”和“全國電纜行業(yè)50強(qiáng)企業(yè)”。

公司擁有芬蘭麥拉菲爾公司生產(chǎn)的110kV三層共擠交聯(lián)電纜生產(chǎn)線等國際、國內(nèi)一流電線電纜生產(chǎn)和檢測設(shè)備數(shù)百余臺（套），關(guān)鍵設(shè)備全部從德國、美國、法國、瑞士、日本、意大利、芬蘭等國引進(jìn)；產(chǎn)品涵蓋電力電纜、電氣裝備用電線電纜、裸電線、特種電纜、電纜附件等五大類一萬多個規(guī)格品種，主要品種有：交聯(lián)聚乙烯絕緣電力電纜、聚氯乙稀絕緣電力電纜、塑料絕緣控制電纜、礦用電纜、橡套軟電纜、新型鋁合金電纜、鋁絞線和鋼芯鋁絞線、稀土鋼芯鋁絞線、架空絕緣電纜、計算機(jī)電纜、同心導(dǎo)體電力電纜、各種阻燃、耐火、低煙低鹵、低煙無鹵電纜、分支電纜、機(jī)場用燈光電纜、石油平臺用電纜、光伏電纜；產(chǎn)品除按本國（GB、JB）標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行生產(chǎn)，還可根據(jù)用戶要求按照國際電工標(biāo)準(zhǔn)（IEC）、英國標(biāo)準(zhǔn)（BS）、德國標(biāo)準(zhǔn)（VDE）、美國標(biāo)準(zhǔn)（ICEA）和日本標(biāo)準(zhǔn)（JIS）等產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)組織生產(chǎn)。產(chǎn)品獲得了國家工業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)許可證、出口質(zhì)量許可證、強(qiáng)制性產(chǎn)品認(rèn)證（CCC認(rèn)證）、電能PCCC認(rèn)證、阻燃（耐火）標(biāo)識認(rèn)證、煤安認(rèn)證、TUV認(rèn)證及其它市場準(zhǔn)入許可，通過ISO9001、ISO14001、OHSAS18001認(rèn)證，獲得了“江蘇省著名商標(biāo)”、“江蘇名牌產(chǎn)品”、“全國用戶滿意產(chǎn)品”、“無錫市知名商標(biāo)”等榮譽(yù)稱號。 

公司一直依靠科技進(jìn)步，加大研發(fā)投入，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，先后被評為國家高新技術(shù)企業(yè)、江蘇省民營科技企業(yè)，擁有“江蘇省企業(yè)技術(shù)中心”、“能源開發(fā)用電纜工程技術(shù)研究中心”、“多功能電纜工程技術(shù)研究中心”、“無錫市企業(yè)技術(shù)中心”等省、市級研發(fā)平臺，目前共有十多個產(chǎn)品被評為高新技術(shù)產(chǎn)品，獲得國家專利50余項(xiàng)，公司每年持續(xù)開發(fā)多項(xiàng)新產(chǎn)品，承擔(dān)國家火炬計劃產(chǎn)業(yè)化示范項(xiàng)目,并積極參與編制了多個國家及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。 

公司擁有完善、快捷的銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，并建立了具有中辰特色的“環(huán)客戶運(yùn)營”全方位服務(wù)機(jī)制；作為國家線纜生產(chǎn)骨干企業(yè)，中辰電纜股份有限公司屢次在為國家超高壓送變電工程、重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目和各行業(yè)配套服務(wù)中有杰出表現(xiàn)，為超高壓輸電工程、大型變電站、大型電廠、大中城市電網(wǎng)建設(shè)改造以及機(jī)場港口等工程配套供貨，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電力、新能源、煤炭、交通、石油、石化、國防、城市建設(shè)等領(lǐng)域，暢銷世界各地，深受用戶信賴和好評。 

中辰電纜股份有限公司秉承“對客戶忠誠、對政府忠誠、對員工忠誠、對股東忠誠”的辦企方針，堅(jiān)持“多元化、品牌化、國際化”的發(fā)展戰(zhàn)略，以和諧、創(chuàng)新為發(fā)展動力，以精益求精為永恒的追求，致力于把企業(yè)打造成國內(nèi)一流、國際知名的大型企業(yè)集團(tuán)。 

日前，中辰電纜股份有限公司(下稱“中辰電纜”)預(yù)更新披露了招股說明書。公司擬創(chuàng)業(yè)板上市，公開發(fā)行不超過9170萬股新股，占發(fā)行后總股本的比例不低于10%。

IPO日報發(fā)現(xiàn)，中辰電纜近年來經(jīng)營現(xiàn)金凈流出1.7億元，短期債務(wù)壓力較重，其產(chǎn)品更因質(zhì)量不合格，頻頻被客戶處罰或暫停中標(biāo)資格。

一成利潤來自政府補(bǔ)助

據(jù)了解，中辰電纜主營業(yè)務(wù)為電線電纜及電纜附件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品為110kV及以下電力電纜、750kV及以下裸導(dǎo)線、電氣裝備用電線電纜等電線電纜產(chǎn)品的電纜附件。

2016年-2018年和2019年1月-6月(報告期)，中辰電纜分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入146442.82萬元、195206.73萬元、190154.55萬元、104263.53萬元；對應(yīng)的歸母凈利潤分別為4488.83萬元、4863.43萬元、8891.65萬元、5183.19萬元，凈利潤呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢。

從產(chǎn)品上看，中辰電纜主要生產(chǎn)電力電纜、裸導(dǎo)線、電氣裝備用電線電纜、電纜附件等四大產(chǎn)品，其中，報告期內(nèi)，中辰電纜的電線電纜產(chǎn)品產(chǎn)生的銷售收入分別為130177.26萬元、164128.78萬元、174440.91萬元、95397.31萬元，分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的88.95%、84.13%、91.77%、91.5%。

也就是說，中辰電纜的業(yè)績之所以能保持持續(xù)增長離不開電線電纜產(chǎn)品。

與此同時，在上述時間段內(nèi)，除了電線電纜銷售“給力”之外，中辰電纜獲得的政府補(bǔ)助也幫了大忙。

報告期內(nèi)，中辰電纜歸母非經(jīng)常性損益凈額分別為510.28萬元、55.88萬元、1289.81萬元、1025.88萬元，分別占當(dāng)期歸母凈利潤的11.37%、1.15%、14.51%、19.79%。

需要指出的是，中辰電纜的歸母非經(jīng)常性損益主要是由政府補(bǔ)助構(gòu)成，換言之，除了2017年，剩余時間段內(nèi)，中辰電纜基本上能通過政府補(bǔ)助獲取到至少一成的利潤。

經(jīng)營“不賺錢”，償債能力承壓

除了上述情況外，IPO日報發(fā)現(xiàn)，中辰電纜的應(yīng)收賬款猛增。

報告期內(nèi)，中辰電纜的應(yīng)收賬款余額分別為36524.99萬元、61863.06萬元、63960.04萬元、80576.28萬元，其中，2016年-2018年中辰電纜應(yīng)收賬款余額的年均復(fù)合增長率為32.33%，進(jìn)入2019年，公司更是在上半年增加了近1.7億元的應(yīng)收賬款。

對此，一位注冊會計師向IPO日報表示，一般情況下，應(yīng)收賬款的猛增可能會導(dǎo)致公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅波動。

IPO日報查詢發(fā)現(xiàn)，上述同期，中辰電纜經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為5702.49萬元、-22059.48萬元、3221.32萬元、-3864.67萬元，近三年半合計凈額為-1.7億元，即中辰電纜在經(jīng)營活動上凈流出了1.7億元的現(xiàn)金。

或許是因此，中辰電纜的短期債務(wù)壓力也頗大。

截至2019年6月30日，中辰電纜的短期借款為53722.27萬元，貨幣資金余額為25092.32萬元。中辰電纜僅以自有貨幣資金不夠支付上述債務(wù)。

此外，截至各報告期期末，中辰電纜的資產(chǎn)總額分別為162346.91萬元、159320.75萬元、167100.1萬元、184012.61萬元。

我們可知，公司應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額的比例分別為22.5%、38.83%、38.28%、43.79%，換言之，中辰電纜的應(yīng)收賬款已經(jīng)開始逐步成為其資產(chǎn)總額中極為重要的資產(chǎn)。

對此，一位注冊會計師向IPO日報表示，對于中辰電纜來說，一般情況下，若其應(yīng)收賬款變現(xiàn)及時，上述的短期債務(wù)影響不會很大，但是若變現(xiàn)不及時，很可能對于公司現(xiàn)金流產(chǎn)生不利的影響。

然而，中辰電纜在應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力在持續(xù)變?nèi)酢?

報告期內(nèi)，中辰電纜的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.72次、3.6次、2.76次、2.65次，同行業(yè)可比公司平均值分別為3.07次、3.36次、3.51次、3.02次。

自2018起，公司應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力已經(jīng)開始低于同行業(yè)同比公司平均值。

此外，中辰電纜的短期債務(wù)壓力大，也影響了募資的安排。

此次中辰電纜欲募集44016萬元用于4個項(xiàng)目，其中14330萬元用于環(huán)保型軌道交通用特種電力建設(shè)項(xiàng)目，7366萬元用于新能源用特種電纜建設(shè)項(xiàng)目，2320萬元用于高端裝備線纜研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，20000萬元用于補(bǔ)充流動資金。

在上述募投項(xiàng)目中，補(bǔ)充流動資金是中辰電纜募集資金最多的部分，已占總募集資金的45.44%。

產(chǎn)品不合格被罰，訴訟風(fēng)波不斷

除了上述情況外，中辰電纜還曾因產(chǎn)品質(zhì)量不合格而被處罰。

中辰電纜主要客戶群體是國家電網(wǎng)公司、南方電網(wǎng)公司以及“兩網(wǎng)”公司下轄的省市縣電力公司。但是，在中辰電纜與各省市國網(wǎng)電力公司合作過程中，電線電纜產(chǎn)品質(zhì)量曾多次出現(xiàn)問題。

招股說明書顯示，2015年11月，中辰電纜與國網(wǎng)安徽省電力公司簽訂《采購供貨單》，后生產(chǎn)電力電纜產(chǎn)品并發(fā)貨。

隨后，安慶市工商行政和質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督管理局經(jīng)抽樣檢測判定中辰電纜上述產(chǎn)品未達(dá)到質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，并于2017年7月就上述事項(xiàng)對中辰電纜處以產(chǎn)品貨值金額2倍的罰款，并責(zé)令其另外生產(chǎn)一批同規(guī)格型號數(shù)量的電力電纜置換給國網(wǎng)安徽省電力公司安慶供電公司。

需要指出的是，2018年9月，國網(wǎng)陜西省電力公司公布了2018年第五批供應(yīng)商不良行為處理結(jié)果公告，其中中辰電纜因供應(yīng)產(chǎn)品電力電纜在陜西公司常規(guī)抽檢中，多次檢測不合格，被國網(wǎng)陜西省電力公司招標(biāo)采購電力電纜標(biāo)包中，被暫停中標(biāo)資格2個月。

進(jìn)入2019年，國網(wǎng)山西電力公司、國網(wǎng)陜西省電力公司、國網(wǎng)江蘇省電力有限公司等公司均曾公布中辰電纜電力電纜產(chǎn)品質(zhì)量存在問題或檢測不合格。

IPO日報還發(fā)現(xiàn)，中辰電纜涉及多起訴訟。

天眼查顯示，中辰電纜涉及了26起法律訴訟，歷史訴訟也達(dá)26起，且大多數(shù)訴訟多是因買賣合同糾紛而起，如中辰電纜與中國能源建設(shè)集團(tuán)云南省電力設(shè)計院有限公司買賣合同糾紛、中辰電纜與中國新興建筑工程有限責(zé)任公司買賣合同糾紛等。

需要指出的是，2018年9月，中辰電纜還被無錫市梁溪區(qū)人民法院列為被執(zhí)行人。

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